近日，药明康德发布了2025年上半年业绩。在大体量的基础上，其上半年营收和经调整non-IFRS归母净利润均实现双位数增长，扎实的业绩证明了其能够充分洞察、满足各类大小药企所需。根据半年报，2025年上半年，药明康德持续经营业务收入超过204亿元，同比增长24.2%;经调整non-IFRS净利润达到63.1亿元，同比增长44.4%。

　　如此数字，即使放在历来优秀的药明康德成绩单里，也堪称亮眼。而把第一和第二季度业绩分开看，药明康德第二季度持续经营业务收入达到111.4亿元，同比增长超过24%，这是这家公司首次在Q2达成破百亿营收。

　　考虑到药明康德往年业绩往往是从Q1到Q4会节节攀升，可以预期其Q3和Q4会有更具“后劲”的业绩，单季营收规模达到百亿以上，应该都八九不离十。也无怪乎这家公司会上调全年业绩指引——不仅预计2025年持续经营业务收入会重回双位数增长，增速更是从10-15%上调至13-17%，整体收入则从415-430亿元上调至425-435亿元，自由现金流也预计会从40-50亿元上调至50-60亿元。

　　更可观的是，药明康德在手订单数再创新高，可以预期其业绩的增长之路目前还没到顶。

　　无论是传统小分子，还是当前炙手可热的新分子TIDES(多肽和寡核苷酸)，药明康德都承接了大量药企订单。今年上半年，药明康德小分子及新分子CRDMO平台WuXi Chemistry营收达到163.0亿元，同比增长33.5%，其中新分子表现不仅亮眼，而且为市场继续注入想象力——随着新增产能逐季爬坡，2025年上半年，WuXi Chemistry旗下WuXi TIDES业务收入达到50.3亿元，同比大幅增长141.6%，在手订单也同比增长接近50%。

　　药明康德的CRDMO业务模式已经是其公开的“成功秘籍”。简单来说，这种“一体化、端到端”的模式可以提供新药从早期发现和研究(R)、开发(D)，再到生产(M)的全流程服务，且能够覆盖各种不同的创新分子类型。

　　回归药企的具体需求，这种一体化模式对小型biotech公司的价值尤其明显，因为这些公司通常难以自建覆盖全产业链的研发与生产设施，也更难承担单一项目失败带来的风险，而CRDMO的全方位支持能够帮助他们高效利用资金，加速推进创新管线至关键的价值创造里程碑;大药企通过并购和***授权扩充管线，也需要药明康德的CRDMO帮助优化新药开发和资金利用的效率。

　　因为能够满足各类药企、各种分子、各个新药开发环节的需求，CRDMO也为药明康德带来了长期增长的基本盘：前端发现的分子不断从上游流转到下游，既扩大了流量入口，提前洞察并拿下潜力爆款，又能源源不断地推进至后期，不断放量，实现营收、利润、现金流的同步大幅增长。

　　自药明康德提出CRDMO业务模式，距今也有好几年了，这种优势已经在一季又一季的财报中得到充分体现，包括此次财报。

　　2025年上半年，在市场相对疲软的早期新药发现端(R端)，药明康德生物学平台(WuXi Biology)持续引流，为该公司带来超过20%的新客户，收入同比增长7.1%。

　　开发及生产(D&M)的放量更加明显。在2025年上半年，药明康德有158个D阶段支持的小分子是从R端转化而来，D端整体支持了超过3,300个小分子，同比增长3%，商业化阶段小分子更是大增13%。上半年，药明康德小分子D&M业务收入86.8亿元，同比增长了17.5%。

　　能够让如此多的药企一环接着一环地使用自己的服务，药明康德的管理精度和执行力目前也深不可测，不断提升的经调整non-IFRS归母净利润侧面反映了其经营效率的提升。

　　精准洞察和把握客户需求、环环强大的一体化CRDMO业务模式、精细化管理和有力的执行，这三大优势为药明康德的未来发展提供了充分的“确定性”。

　　而当这么多的确定性乘以时间的参数，我们或将看到一家企业的“护城河”快速累积，进入强者恒强的梯队。在历史的长河中，已经有诸多这样的案例。